京东方A深度分析

最近有个行业比较惨，产品价格连续下跌，股价跌的稀里哗啦。但是机会也总是跌出来的，对于周期股，每次价格出现大型底部之后都会出现比较好的机会。这个行业就是面板。我们今天的主角就是面板龙头--- 京东方A（我个人目前并未持有，仅站在中立角度做分析）。面板的下游需求整体相对稳定，主要有智能手机，电脑，电视，智能家居，车载显示器等。

面板产业链中， 京东方A属于中游环节，主营面板制造。在LCD面板方面， 京东方A以28%的市场份额雄踞第一，遥遥领先对手。而在OLED面板方面，中国市场份额仅为16.6%，韩国为82.3%。目前看，京东方A的OLED出货量还不及LCD的2%，因此还需要继续努力。

如今，在手机和笔记本电脑领域，OLED屏幕正逐渐取代LCD屏幕，成为屏幕应用的主流方向。但良品率低和产能不足成为制约京东方A发展OLED的主要因素。产能不足的最主要原因是面板的芯片等核心部件受制于韩国企业。

既然京东方A目前以LCD为主，因此LCD面板价格何时见底才是问题的关键。我们来回顾这一轮面板价格周期，20年5月面板价格触底反弹，至21年6月连续上涨近13个月，平均涨幅一倍以上；去年7月起面板价格见顶回落，8-10月加速下跌，11月以后跌幅持续收窄，目前部分面板价格可能已经见底。当然，二季度俄乌冲突及高通胀抑制面板需求，供应链受阻等因素也是造成面板价格持续下行的推手。目前，面板行业仍处于价格下跌的阶段，各个面板制造商分别宣布减产，希望借此维护面板的价格。

由于今年上半年面板价格持续下跌，预计京东方A2022年的中报业绩会相对惨淡。

京东方A2022年一季度增收不增利现象明显，在营业收入同比增长0.40%的同时，公司净利润却下滑16.57%，预计中报净利会继续下滑。

一季度，京东方A的存货周转天数为66天，较去年同期拉长近18天，因此即便消化现在的库存也要到三季度以后。需求下滑也是另一大隐忧，据媒体报道，国内手机品牌厂商小米、vivo、OPPO现在都已通知其供应商，未来几个季度的订单将会缩减20%。供应减少的同时，需求也在下滑，供给什么时候出现拐点，我们还需要继续观察。

估值方面：截至七月中旬A股面板行业整体PB为1.16倍，比2016年以来的93.5%的时候低。京东方A今年的股息率为5.37%，上一轮最低点PB=0.875；今年4月底最低点对应PB为0.976，目前PB=1.12.

因此，京东方A估值已比较便宜，问题的关键还是面板价格何时见底。价格什么时候会见底呢？据三方数据，电视端的LCDTV面板平均价格较21年7月份高点下降50%多，已经逼近（或低于）成本。预计7月份LCDTV和LCDIT的价格仍会小幅下滑4%-8%，下滑幅度会收窄。

如果下半年国内经济能触底回升，则面板的供求关系有可能会在三季度末左右出现拐点，是否会有超预期的表现则取决于需求端。

说一下技术面，京东方A目前是A股中散户最多的股票，达到164.58万户。作为散户集中的股票，一般会经历剧烈震荡才会进入主升浪。

五粮液在2012年时也曾有大量散户，但等到股价大幅上涨解套后，散户却都跑光了。按照京东方A过去走势看，必定会经历多次过山车，所以善意提醒有持股的投资者，做好心理预期，这样才能做到从容应对。

京东方A的风险主要来自国外的技术封锁，和LCD需求下滑的超预期。这两方面作为投资者来说无能为力。个人观点，仅供参考。