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　　一、本周期货行情回顾

　　图表1：国内 棉花期货1505合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　图表2：美棉3月合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　从国际市场看，周一美棉止跌反弹，3 月合约从五年半低位反弹，周二棉价继续反弹，但市场对印度棉花公司开始抛售库存持谨慎态度，但买盘有限，反弹幅度有限，周三受美联储表示不加息为市场提供支撑，3 月合约收于两周来的高点，周四受美棉周度签约量和装运量创新高，美棉收四连阳，周五美棉小幅下跌，市场消息面黯淡。近期市场的关注重点是下周末NCC 植棉意向预测和之后的USDA月度报告。

　　受美棉反弹带动，本周郑棉在周一收低后，周二至周四收三连阳，周五5 月合约小幅回落，郑棉市场缺乏消息面和需求指引，难以摆脱震荡整理行情。

　　二、本周现货行情回顾

　　图表3：内外棉价格对比 单位：元/吨

　　资料来源：光大期货研究所

　　25-30 日当周，新疆各二级车站分配的到车皮数量减少，有棉企将出疆运期推迟到2 月中下旬至3 月中旬，市场看好春节后的长绒棉市场。从调查情况看，新疆2015 年植棉面积或较去年下降，一方面是2014 年棉花“直补”第一批资金刚刚下发，而剩余面积直补和产量直补款按“文件”规定要到2 月底前才能下发；另一方面由于2014 年疆内籽棉收购价格集中在5.50－6.50 元/公斤，很多棉区籽棉平均售价甚至低于6 元/公斤，净收益明显低于红枣、果类甚至代于 小麦、玉米等作物，因此农民2015 年维持或扩大植棉面积的热情普遍不高。 1 月27－28 日，河南、山东、江苏、河北等地仓库新疆2128、3128 级棉的报价弱势维持在14000－14500 元/吨、13800-14000元/吨，但从实际成交结果来看，二、三级棉差价仅50－100 元/吨，一方面是2014 年南疆棉公检品级普遍比较高，库尔勒、阿克苏部分轧花厂2128 级比例达到85%以上，皮棉主体品级不明确，以同一时期收购的同一垛位籽棉加工成同一批；另一方面由于2014 年整体积温偏低，籽棉上市期推迟，皮棉表现为回潮大、含杂大。

　　港口进口纱库存减至5 万吨，春节前或将继续减少。受资金及下游需求未明显好转影响，今年春节前下游补库规模受影响影响，近日江淮流域普遍降雪，对纺企业采购和棉企收购尾花构成影响。

　　截止2015 年1 月30 日，新疆地区累计加工本年度皮棉425.3 万吨，入库419.5 吨(包含9.5万吨自用棉)；其中兵团企业加工皮棉167.9 万吨，地方企业加工257.4 万吨。

　　截止30 日，CCINDEX3128B价格为13457 元/吨，比上周五跌15 元/吨。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)棉花进口量大幅下降

　　据中国海关统计，2014 年 12 月，我国进口棉花 26.45 万吨，同比减少56.55%；2014 年 1-12月，我国累计进口棉花243.94 万吨，同比减少 41.21%。

　　(二)流通环节棉花库存量较大

　　根据国家棉花市场监测系统购销数据，截至 2015 年 1 月 23 日，全国新棉采摘结束，全国交售率为 87.7%，同比下降 7.5 个百分点。全国加工率为 90.3%，同比下降 7.7 个百分点；全国销售率为 41.4%，同比下降 50.1 个百分点。

　　(三)美棉周度出口再创新高

　　据美国农业部(USDA)，1.16-1.22 一周美国净签约出口本年度陆地棉123876 吨(为年度最高值，较前一周增16%，较近四周均值增90%)，装运62324 吨(较前一周增22%，较近四周平均值增33%)；净签约本年度皮马棉2971 吨(较上周减13%，但较近四周平均值增32%)；装运皮马棉1950 吨；净签约2015/16 年度新花2858 吨。当周中国净签约本年度陆地棉40302 吨，装运12383吨；净签约本年度皮马棉-91吨，装运1179吨。当周签约下年度陆地棉的国家为泰国(1497吨)和墨西哥(794 吨)。

　　(四)COTLOOK上调全球产量

　　据cotlook本月供需报告，世界产量为2578.20 万吨，较上次预测增加43.60 万吨。仅较上一年度小幅减少，并高于本年度消费量约200 万吨。本次改动较大的是对中国的预测，新花产量较上次增加34 万吨；预计巴基斯坦产量为230 万吨，较上次预测增加10 万吨。本次预测2014/15年度世界消费量为2369.80 万吨，较去年同期增3.4%。

　　四、下周操作策略呈现

　　本周美棉连续反弹，但目前市场缺乏利多支撑，短期3 月合约将再次面临60 美分压力。国内临近春节不足三周，已经少数棉企提前放假，由于今年流通环节棉花量较大，下游纺织企业对后市仍不明朗，今年春节前的补库高峰不及往年，对棉价缺乏提振，郑棉短期难以摆脱震荡走势，主力1505 合约后期或继续在12800-13400 元/吨之间震荡。

　　光大期货 许爱霞