重磅！创业板注册制来了！创投机构怎么看？

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　　今日，市场期待已久的《 创业板改革并试点注册制总体实施方案》（以下简称《方案》）获批。推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。

　　本轮创业板试点注册制，在首发注册办法总体沿袭了科创板试点注册制的核心制度安排，充分借鉴吸收了科创板试点注册制成功的一些做法。创业板试点注册制改革和科创板有哪些不同？对于一级市场的投资机构而言，会带来哪些影响？首批申请注册企业可能在哪些行业中诞生？证券时报·创业资本汇记者采访了多家 创投机构进行解读。

　　和科创板有哪些不同？

　　创业板就是创新板。创业板10年发展为中国经济注入了新鲜动力，也为中国资本市场树立了创新标杆。如何让创新方式持续迭代，是时代对创业板的追问。

　　根据《方案》内容，本轮创业板试点注册制改革，在试点注册制的安排方面，创业板试点注册制大体与科创板一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节，通过问答的方式来督促企业提高信披质量。同科创板相比，创业板注册制有三方面不同，一是建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况；二是明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡；三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。

　　同创伟业董事长 郑伟鹤在接受记者采访时表示，和科创板的差异化方面，创业板注册制改革后，所覆盖的内容可能更宽泛一些，会强调创新性、包容性、成长性三个方面，其中包括含商业模式创新的公司、有特别价值的，不一定是以科技形式来体现企业，比如有流量价值、广告价值的公司，它们具备市场化的能力，有资本化的本质需求，符合 新经济的范畴。

　　给创投机构带来哪些影响？

　　在疫情背景下，资本市场通过创新改革支持实体经济发展的举措更加值得振奋。

　　毅达资本董事长应文禄认为，从目前披露的信息以及注册制的特点来看，创业板注册制将带来IPO实质门槛降低、效率提升、时间周期缩短、可预测性增强，未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门，创投机构的退出环境将更加畅通。长远看，将进一步提升创投行业的生态繁荣度，多层次资本市场的体系更加完整，企业证券化道路选择更加多元化和市场化，创投机构的退出闭环更加严实，基金投资人的信心也会更加坚定。

　　他强调，另一方面，“和蔼可亲”的注册制实际上对投资机构的专业度提出了更高的要求，“Pre-IPO挣利差”的模式式微，只有真正懂产业、懂创新、懂资本市场、具备价值发现能力的创投机构才能脱颖而出。

　　应文禄同时表达了对创业板改革的三个期盼，期盼创业板注册制改革出台，使得创业板真正成为包容性更强、覆盖面更广的板块；期盼创业板和其他板块错位发展，互相补充，形成各自精彩、适度竞争的格局； 私募股权投资机构不仅长期深耕产业，从事一级市场投资，也对二级市场有着长周期的认知，且具备较强的风险承受能力；期盼未来私募股权投资机构也可以参与创业板上市公司配售。

　　松禾资本合伙人袁宏伟表示，在目前这个时间点，因为疫情经济面临很大的挑战，一级市场机构投资的科创类企业，很难得到银行的关注，需要更多直接投资支持，而不是银行的间接融资。推出创业板注册制改革，首先，从投资效率和资产配置的效率而言，都更加有效，对于创业创新类的企业，需要创新的资本市场板块来提供源源不断的支持，形成良性的正循环。同时也要有很好的配套机制，做到优胜劣汰，如果这些企业不好，就可以自然被淘汰出局；其次，在提高投资拉动的效率上会有非常大的改进，包括对新基建重点支持的高技术企业，是非常好的消息，通过市场的力量将资金配置到更有成长性的企业里面，由资本市场去选择，通过那些更有生命力和成长空间的企业来拉动经济成长。

　　她还特别指出，创业板虽然是注册制，但市场也有接受度，在市场能接受的前提下，能进也能出，也要有惩罚机制，有退出机制，保证市场是一个活水，进行优胜劣汰。虽然，注册制审批放松了，但要对造假的现象进行严厉惩罚，一旦触碰红线就要付出巨大代价，这样才能形成良性的市场环境。

　　首批企业的类型有哪些？

　　从退出路径而言，好企业一定有更加多元化选择的机会，板块没有最好的，只有最适合的。对于企业来说，应更加关注如何地构建长期护城河、不断强化企业的长期竞争力，脚踏实地聚焦主营业务，落实战略发展，放长周期，实现高质量增长。

　　深创投董事长倪泽望告诉记者，在深交所上市一直是深创投重要的退出渠道之一，公司在这方面的储备也比较充分，创业板注册制改革以后，关键还是看企业本身的质量，只要有很高投资价值的公司都没有问题。

　　袁宏伟表示，他们已经储备了一批符合原来创业板上市最低要求的公司，按计划能够分批进行注册。对于被投企业，她表示针对不同市场特点给出不同建议。相对而言，创业板投资人更传统一些，风险承受能力更弱一些，创业板注册制以后，一些小而美的公司，比如智能制造类型的企业，利润和收入能让市场看的到，也能够被创业板原有的投资人接受的话，在创业板上市会实现更好的价格。

　　而科创板更适合创新前沿的公司，产业和技术等级上会更先进，尤其是半导体相关的公司，前景确定，现在的利润状况不明确，未来有非常大的市场空间，收入和利润方面，传统的投资人难以接受的，更推荐上科创板。

　　对于选择科创板还是创业板， 郑伟鹤表示，被投企业会从几个方面考虑，首先是地缘性的因素；其次，明确没有科创属性的公司，比如营销类的，企业属性决定只能申报科创板；第三，如果两个市场都符合，企业会倾向于上市进度更快一点的板块。对于创业板注册制改革后的首批注册企业，他认为可能会从几类市场比较关注的类型中产生：有一定国家战略的企业，科技创新类企业，和科创板形成差异化的企业，比如特别代表性的新消费企业等，但整体而言要求市场规模要比较大，利润可能也会有一定规模。

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