同花顺-圈子

变形金刚、小猪佩奇都是耳熟能详的大IP，在国内收获不少“铁粉”。但谁又能想到，这看起来风格迥然不同的两大热门IP都出自同一家美国公司？

孩之宝（Hasbro，股票代码：HAS）是全球最大的玩具公司之一，同时积极涉及影视、游戏等领域，旗下IP包括大富翁游戏、变形金刚、小猪佩奇、小马宝莉、NERF、万智牌等等。

公司成立于1923年，起初做铅笔盒之类的文具，后来转型去做玩具大获成功，深深打入孩童市场，明年将迎接100岁生日。截至2022年7月21日美股收盘，公司市值为118.2亿，滚动市盈率为31.64。

孩之宝2021年营收为64.20亿美元，同比增长17%；净利润为4.29亿美元，同比增长93%（因大额收购案拖累2020年净利润，导致基数较低）。

公司将众多IP分成五大类：特许商标、合作品牌、孩之宝游戏、新兴品牌、电视电影及娱乐。

特许商标（Franchise）：可以为公司提供长期收入、利润增长的专属IP。这包括大富翁、变形金刚、小马宝莉、万智牌、玩具品牌NERF、培乐多彩泥、淘气宝贝。该类别去年为公司贡献43%营收。

合作品牌（Partner）：孩之宝与迪士尼等影视公司合作，后者授权开发相关IP的玩具和游戏产品。这其中包括漫威（复仇者联盟）、星球大战、迪士尼公主、冰雪奇缘、战斗陀螺、芝麻街等大火IP。该类别去年为公司贡献18%营收。

游戏（Games）：桌游卡牌游戏，在线卡牌、角色扮演游戏等等。这包括龙与地下城，决斗大师、Jenga积木、妙探寻凶等。该类别去年为公司贡献13%营收。

新兴品牌（Emerging）：未来或能成为特许商标的IP。这包括小猪佩奇、星球大战楚巴卡、睡衣小英雄、超凡战队等等。该类别去年为公司贡献10%营收。 

电视电影及娱乐：非孩之宝品牌的电影、电视和其他娱乐相关收入，比如美剧《黄蜂》、《残酷夏天》，电影《大红狗克里弗》等。该类别去年为公司贡献16%营收。

公司业务分为三个部分：消费产品（Consumer Products，占营收62%）、娱乐（Entertainment，20%）以及威世智与数字游戏（Wizards of the Coast and Digital Gaming，18%）

消费产品：

顾客可以在全球各大零售店以及公司直销平台Hasbro Pulse买到旗下的玩具和游戏产品，像基于IP的娃娃、毛绒玩具、配件、文具等等。公司还向第三方授权商标、人物等知识产权，后者可以制作相关产品。

尽管越来越多人倾向于电子游戏，但开派对时桌游卡牌游戏可谓是必须，像公司旗下的大富翁、Jenga积木玩具、Connect 4、字母拼词游戏Scrabble等等，大人小孩都能开动大脑，增加趣味性。

孩之宝玩具主要交由中国制造商代工，其大概52%的产品都是中国制造，剩下则来自越南和印度等。

该部门2021年营收为39.82亿美元，同比增长9%；经营利润率为10%。从地区来看，北美、欧洲分别占了58%、27%的营收，而拉丁美洲营收增速最快。

娱乐：

自孩之宝2020年成功以38亿美元收购小猪佩奇母公司Entertainment One（eOne）以来，不仅收获新IP能拿来卖玩具，公司影视内容板块也迎来大幅增长，积极从事电影、电视、儿童节目、数字内容和现场表演等娱乐栏目的收购、开发和制作。

孩之宝还在2017年与派拉蒙影业公司达成5年协议，共同制作已有IP的真人、动画电影和电视节目，而在收购eOne之后变得更加得心应手。公司计划在2023年上映《变形金刚6：超能勇士崛起》和基于游戏改编的《龙与地下城》大电影。

公司还能将IP、影视内容授权给奈飞、苹果TV这些流媒体巨头获得源源不断的收益。比如由《万智牌》改编的动画剧集将于2022年下半年在奈飞上线。

该部门2021年营收为12.87亿美元，同比增长42%；经营亏损为9180万美元，较2020年的1.41亿美元亏损大幅收窄。

威世智与数字游戏：

包括万智牌、龙与地下城等数字游戏。万智牌作为集换式卡牌游戏的鼻祖，玩家可以在线上购买收集卡牌自己搭配组合进行对战。公司还将品牌角色和一些IP授权给游戏开发商制作游戏。

该部门2021年营收为11.52亿美元，同比增长17%；经营利润率达到47.5%。

三大客户去年贡献了33%营收

值得一提的是，零售巨头沃尔玛、塔吉特和电商巨头亚马逊是孩之宝三大客户，分别在2021年贡献了15%、8%和10%的营收。

流动资产远高于流动债务 计划优先偿还债务而非股票回购

孩之宝近三年累计分红近11亿美元（2021年分红3.75亿美元），占当前市值近10%，截至2021年底，孩之宝持有现金及等价物10.2亿美元；流动资产（37.3亿美元）远高于流动债务24.6亿美元，整体负债率为70%（主要因2020年38亿美元收购eOne所导致），公司计划优先处理债务问题而非分红。

风险与挑战：

1.      疫情反复，生产或遇困难，桌牌游戏销量，线下影视内容投放不佳；

2.      客户较为集中，沃尔玛、塔吉特和亚马逊累计贡献去年33%营收；

3.      地缘政治风险，由于中国是其主要代工厂，此前特朗普发难征收关税让公司盈利承压。