同花顺-圈子

上周在《千亿规模市场自给率不足5%，国产存储芯片空间巨大！三大半导体主线值得关注》这篇文章里，小龙妹和大家介绍了半导体领域中储存芯片的相关内容，这次和大家聊聊大科技板块中的医药/医疗行业，也是近期大涨、市场非常关注的两个板块。

10月14日，阴跌一年多的医药、医疗板块突然大涨，中证医疗指数单日涨幅达9.44%，全指医药指数也是大涨7.25%之多，均一举将20日均线踩在脚下，指数级别的涨停实属罕见，医疗二字也一度破圈，冲上热搜。

那么大涨之后，目前还在横盘震荡的医药、医疗板块，究竟已经是位于右侧区间了，还是仍在左侧呢？是跌的估值足够低、还是哪些细分领域龙头业绩足够硬，才能支撑如此大的反弹力度？

下面小龙妹就从市场规模、细分领域的龙头上市公司、以及机构观点三个角度为大家分析一下，希望对回答以上的两个问题有所启发。

一、市场规模超万亿

医药、医疗行业被誉为“永不衰落的朝阳产业”，与人类健康息息相关，随着人们对自身健康的重视程度不断提高以及国内人口老龄化进程的加快，生物医药行业近年来一直保持了持续增长的趋势。

目前我国已建立了较大规模的医药产业体系，产业规模连续10年稳居世界第二位，2021年甚至接近日本医药市场的2倍。

数据显示，2021年全球医药市场规模达到13934亿美元，而中国2021年医药规模达1.73万亿人民币。据Frost&Sullivan预测，到2025年中国医药市场规模将达到2.29万亿人民币。

（截至2021年）

医疗器械方面，根据Statista统计数据，2021年全球医疗器械市场规模达到4050亿美元，同比上升6.3%。而中国医疗器械行业市场规模为9630亿人民币，同比增长25.8%，增速远超全球市场。

随着政策及千亿资金层面推动新基建实质落地，当前基层医院、公立医院建设如火如荼得进行，未来国内医疗设备等需求将持续旺盛。

二、医药医疗行业及相关上市公司

（一）设备国产化加速

从近十年医疗政策上看，医疗器械的国产化、高端化、品牌化、产业链生态化、全球化是明确走向和趋势。政策明确提出国产化率实质要求，国产替代基础上持续支持高端创新，“卡脖子”的核心技术的国产攻克势在必行。

随着贴息贷款支持医疗设备采购以及医疗设备相对集采免疫等政策地提出将进一步催化国产替代的逻辑。

同时，我国已经诞生出一批具备出口能力的企业，整体来看，国产高技术壁垒的医疗设备出口趋势加速，国产设备在高端领域竞争力显著提升，持续打破外资垄断。

1、迈瑞医疗

迈瑞医疗以监护仪起家，逐渐扩充至生命信息与支持领域，目前迈瑞医疗业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。截至2021年底迈瑞医疗在全球医疗器械企业中排名第32位。

（图片来源：迈瑞官网）

数据显示，今年上半年公司实现营业收入153.56亿元，同比增长20.2%；归母净利润52.88亿元，同比增长21.7%。

（图片来源：天风证券，截至2022.6.30）

分产品线看，生命信息与支持业务收入67.72亿元，同比增长12.5%；IVD业务收入51.43亿元，同比增长29.8%；医学影像业务收入32.64亿元，同比增长22.2%；微创外科业务，国内收入92.77亿元，同比增长21.8%，国际市场收入60.79%，同比增长17.7%。研发上，迈瑞医疗上半年研发投入14.56亿，同比增长25%。

2、乐普医疗

乐普医疗主要从事泛心血管疾病相关的医疗器械、药品的研发、生产和销售工作，是国内心血管植介入龙头。

数据显示，2021年乐普医疗营收106.6亿元，同比增长32.61%，归母净利润为17.19亿元。

核心业务是医疗器械业务，2021年医疗器械业务板块收入为61.69亿元，同比增长20.65%。

作为创新驱动的公司，乐普医疗研发费用保持高速增长，从2017年2.89亿提升至2021年11.12亿元，年均复合增长率40%。近三年研发支出近翻倍，公司研发支出占营收比例五年内持续增长，和主要竞争对手相比排名靠前。

（图片来源：信达证券，截至2021.12.31）

3、健帆生物

健帆生物是国内血液灌流器龙头，自主研发的产品被广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。

数据显示，今年上半年实现营业收入15.54亿元，同比增长30.80%；归母净利润7.48亿元，同比增长22.64%。

（图片来源：信达证券，截至2021.12.31）

肾科领域：2022年上半年，公司肾科灌流器产品实现销售收入10.71亿，同比增长34.75%。肾科产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院，已基本覆盖了国内可以做透析的医院。

肝病领域：目前公司在肝病领域的相关产品已覆盖1600余家医院。

重症领域：2022年上半年，公司在国内用于危重症领域的产品共实现销售收入1.08亿元，同比增长64.41%。危重症领域相关产品已覆盖1700余家医院。

血液净化设备：2022年上半年，公司设备类产品实现销售收入7371万元，同比增长138.19%。

（二）创新药困境翻转，国际化前景广阔

2015年以来，随着中国药政和医保体系推出多项改革接轨措施，我国已开始在全球创新药市场中占据相当份额。根据中商情报网数据，2016年我国创新药市场规模为7554亿元，此后逐年增长，并且截至2021年底，我国创新药市场规模已达 10488亿元。并且据预测，2022年我国创新药市场规模将进一步增长至11484亿元。

（图片来源：中商情报网，截至2021.12.31）

但我国在创新药市场的占比上依然较低。2021年全球创新药销售额共计8300亿美元，其中美国创新药销售额占比达55%，欧洲五国占比次之，为16%，而我国占比仅为3%，因此前景十分广阔。

随着近期国家医保局答复人大代表建议，创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分，暂未纳入集采品种范围，充分释放了政策对行业创新的鼓励，创新药板块有望迎来翻转。

1、恒瑞医药

恒瑞医药是国内创新药企的领军者，已在肿瘤、麻醉、造影剂领域占据领先地位，上市的创新药品种已达到11种，创新药的营收占比已由2020年的34%增加到2021年上半年的40%左右。研发上，2022年上半年恒瑞医药累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%。

由于仿制药集采导致收入断崖式下跌以及创新药谈判降价等因素的影响，今年上半年公司业绩不及预期，净利润同比-20.55%。

（数据来源：上市公司公告，截至2022.6.30）

但在第七批集采后，公司仅剩造影和麻醉场景的布托啡诺、七氟烷、还未集采，风险已大幅释放，更有多款创新药获得上市申请许可，未来有望呈梯队批次上市，成为创新药业务增量主力。

2、药明康德

药明康德目前是国内CRO龙头企业，市占率在全球药物发现行业中排名第二，市场份额占5.3%。数据显示，2022年上半年，公司实现收入177.56亿元，同比增长68.52%；实现归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%。

分领域来看，化学业务实现收入129.7亿元，同比增长101.91%；测试业务实现收入26.1亿元，同比增长23.62%；生物学业务实现收入10.9亿元，同比增长18.52%；细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入6.2亿元，同比增长35.73%。国内新药研发服务部业务2022H1实现收入4.6亿元，同比下降26.69%。

3、智飞生物

智飞生物是国产疫苗龙头目前共有11种产品上市在售，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒等疾病的疫苗产品。其中，最为人们所熟知的即是其代理默沙东的HPV疫苗和新冠疫苗。

2022年上半年公司实现收入95.13亿元，同比增长2.9%，归母净利润18.06亿元，同比下滑60.32%。研发上，2022上半年研发投入达到5.18亿元，占公司自主产品销售收入的31.08%。

具体来看，上半年，4价HPV疫苗实现批签发488万支，同比增长60.1%，9价HPV疫苗实现批签发930万支，同比增长379.34%，五价轮状病毒疫苗实现批签发486万支，同比增长28.91%，23价肺炎多糖疫苗102万支，同比增长108.29%，ACYW135多糖疫苗实现批签发176万支，同比下滑56.11%，AC结合疫苗批签发290万支，同比下滑8.01%。

三、医药医疗板块投资逻辑

政策边际缓和，板块悲观情绪修复

药品集采、种植牙服务价格调整、关节/脊柱集采、生化试剂集采在规则演变、最终的中标价格等均好于预期。

另外，医疗设备采购贴息贷款政策有望加速医疗新基建需求释放，创新药医保准入谈判/续约细则的进一步明确也有助于市场对创新药的销售金额形成明确预期，各项政策利好和边际改善都对医药板块的情绪修复产生积极的影响。

行业业绩高增

从目前已披露的上市公司三季度业绩预告显示，业绩稳中向好成医药公司的主基调。数据显示，截至10月17日，共有15家深市医药生物公司披露三季报预告，前三季度全部预计实现盈利。

（数据截至2022.10.19）

另外，沪市的万泰生物近期也发布2022年前三季度业绩报告，报告显示公司实现营业收入86.51亿元，同比增长140.56%，净利润39.44亿元，同比增长231.91%。

估值低位，性价比高

数据显示，截至10月19日，生物医药（申万）板块市盈率为23.37倍，历史百分位为1.67%，相较于2020年的高点回落60%，性价比较高。

（截至2022.10.19）

民生证券表示，下半年以来医药板块频频迎来边际利好，整体板块逐步走出此前政策预期压制的负反馈中，无论是药、器械耗材还是医疗设备均迎来了政策的改善或者新增量的支持。因此从医药全板块来说，我们认为近期利好的频繁落地或将标志着医药板块底部反转的新起点确立。推荐四主线：

（1）政策底部反转，此前受集采负面预期压制的药品、IVD、耗材、生长激素板块均有望迎来一波修复；

（2）创新药国谈目录新增量与估值修复；

（3）高端制造主线是未来十年A股的黄金赛道，推荐科学仪器与影像设备等国产化率低、政策重点支持国产化、集采免疫的重点方；

（4）仍然坚定看好中药大时代的判断。

对医药板块长期看好的投资者，不妨关注科技ETF（515000），科技ETF跟踪复制中证科技龙头指数，重点布局A股4大高科技成长领域（医疗医药、芯片、计算机/信创、5G通信）50只龙头个股，其中医药医疗是第二大重仓行业，占比超20%，恒瑞医药、迈瑞医疗为其第一、第二大重仓股，加上长春高新，三者占比近20%，集中代表A股科技核心资产，风险收益特征较其它单一赛道型ETF更加均衡。

从估值上看，截至10月20日，科技ETF（515000）标的指数（中证科技龙头指数）PE(TTM)估值为29.79倍，上市以来历史百分位为9.30%，意味着低于指数2019年发布以来90.7%的时间区间，处于历史低估区域。

（数据来源：华宝基金，截至2022.10.20）

从资金面的角度看，科技ETF（515000）最近10日、20日、60日均获资金净流入，其中近60日净申购额高达1.05亿元。（截至2022.10.20）

（图片来源：华宝基金，截至2022.10.20）

从长期累计收益来看，截至10月20日，科技龙头指数自基日以来涨幅高达204.82%，跑赢全部31个申万一级行业指数，相对A股主流宽基指数超额收益明显。

（数据来源：华宝基金，截至2022.10.20）

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