投资固收基金的长赢之道

作者： 大牛将军

发布于:2022-11-05 11:05

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我们做投资的目的是为了赚钱，而不是要去亏钱，你把这个问题想清楚就好办了。要知道哪些钱是我能够赚得到的，哪些是我可能赚不到又容易亏掉，而我要如何把赚得到的钱维持下去。比如，买固收基金，我觉得长期看大部分人都能够赚到钱，反而股票基金短期波动较大很少人赚到钱，主要还是认知不够深或不是能力圈范围内的投资。

那么，如果要选择一只适合自己的固收基金，我觉得基金公司规模，基金经理任职时间，合适的债股比例都是我们应该要去认真考虑的因素，也是我个人投资固收基金最为看重的三个指标。一般来说任职时间越长的优秀固收基金经理人越知道如何平衡好债股比例，这也是其能够保持长期稳定的业绩、穿越牛熊的复利趋势。

寻找了10只固收基金对比分析，我发现 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)是最近3年业绩表现最好的，期间涨幅高达38.78%，同期 沪深300只有7.7%，上证指数1.34%，而该基金为何如此优秀，我想从以下几个问题来分析以及探索固收基金的长赢之道。

1、这只基金投资策略怎样，股债比例如何？

2、该基金经理业绩表现怎样，风控如何？

3、该基金与同行比较有哪些优势？

4、该基金2022三季报怎么看？从中发现了哪些亮点？

5、投资该基金有哪些需要注意的风险？

1.这只基金投资策略怎样，股债比例如何？

要知道 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)作为一只固收基金，同时属于股债灵活配置混合型基金，其业绩比较基准是 沪深300指数收益率×50%+中债 综合指数收益率×50%，具有灵活调整股票与债券资产比例的优势。如，在股市牛市期间，可以加大股票资产的配置；在股市熊市期间，可以提升债券资产的配置。

同时，通过资产配置的分析，可以发现， 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)的股债比例在不同时期是处于动态调整。如，在2018年底到2019年初熊市期间的股票持有比例很少，到2019年二季度股票占比突然加大至32.71%，2019年三季度到2020年底保持在25%-26%水平，而在2021年、2022年股市回调期间均做了相应的择时使得股票仓位降低，债券仓位提升。

对于股票等权益类资产的配置，是固收基金获取超额收益的关键环节，也是能反映其投资策略的进攻优势。同时，债券资产作为固收基金的核心部分，是不能忽视的，如果债券资产暴雷，那就基本全完了。所以，该固收基金的投资策略很重要，尤其是在大类资产配置中枢比例的确定、动态调整和再平衡的管理使得其业绩能够保持长期稳健复利趋势。

华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)主要采用六种策略分别是：资产配置策略、股票投资策略、存托凭证投资策略、债券组合投资策略、股指期货投资策略。而在个股投资策略上，主要采用“自上而下”与“自下而上”相结合的分析方法。通过扎实的案头基本面分析以及密切的实地调研工作，根据上市公司的经营状况、行业特征、驱动因素及同业比较等定性方面，选取具有持续盈利预期、财务状况运行良好、公司治理结构完善、有独特及可鉴别的企业核心竞争力的上市公司，并结合估值水平分析，组成股票投资组合。当行业、公司的基本面、股票的估值水平出现较大变化时，将对股票组合适时进行动态调整。从华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A目前持仓权重股看，主要偏向于周期板块中的黄金成分股。

同时，债券组合投资策略主要表现于其将在对宏观经济走势、利率变化趋势、收益率曲线形态变化和发债主体基本面分析的基础上，综合运用久期管理策略、期限结构配置策略、骑乘策略、息差策略等主动投资策略，选择合适的时机和品种构建债券组合。其中在7月-9月份期间 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)通过保持中性偏低的久期，灵活运用杠杆和骑乘策略使得组合收益水平得到提升，我们可以看到期间该基金的净值走势是处于稳健向上，我想这也是该固收基金投资策略的优势。

2. 该基金经理业绩表现怎样，风控如何？

对于普通人来讲，要去研究一个基金经理人，我觉得最简单的两个指标是长期业绩表现、回撤控制能力。那么，在挑选优秀的固收基金，同样遵循两个指标，最好是筛选出长期业绩表现优秀，回撤控制能力强的基金经理，也是我们常说的攻守兼备的投资风格。其实对于固收基金，选对基金经理人也很重要。毕竟，经过多轮牛熊洗礼的固收基金经理，更知道如何运用合适的股债比例，在不同时期创造持续稳健的收益回报。

郑青，经济学硕士，具有17年证券从业经验，10年公募基金经理任职经验，擅长偏债类投资。自2010年加入华泰柏瑞基金，2020年06月23日起担任 华泰柏瑞鼎利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前管理 华泰柏瑞货币、交易货币、天添宝货币、华泰柏瑞鼎利等产品，在管基金规模达933.49亿（能看出华泰柏瑞基金公司规模优势），而华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)规模是19.68亿元（截止2022-09-30），属于中小规模，其任职2年又134天，任职回报32.75%，在同类固收基金中属于优秀。

同时，通过分析发现，该基金经理人在接手 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A后，其业绩一直保持上升的趋势，随着时间的长久而不断的创新高，特别是2021年底到2022年11月初以 沪深300为代表的A股市场整体下跌过程中，她的业绩还能保持持续上升，并且继续创新高是非常优秀的。

虽然，每一次大盘大跌时候，她的业绩也出现一定比例的回撤，但是很快能够收复缺口，继续向上进攻，也反映了该基金经理人风控做得好，善于在减少回撤的过程中把业绩搞上去，特别注重进攻优势的发挥，每一次大盘反弹，她都能够创造比前期更高的业绩。

如果看她管理的 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A近1年最大回撤是3%，相对于同行是比较小的，夏普比例为1.39，投资性价比较高，波动率3.84%，偏向于稳健型，也跟其投资债券资产波动小有关，她近1年的超额胜率是72.3%，说明在股债操盘与择时方面业绩表现相对优秀。作为一名管理公募基金10年老蒋，她是同行中少有的精英，具有进攻能力强、回撤控制好的优势，也是我比较看好的一个固收基金经理。

3. 该固收基金与同行比较有哪些优势？

在开始之前，寻找了10只固收基金（均属于股债混合型）做分析，我发现其中最近3年业绩表现最好的是郑青目前管理的 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)，期间收益率高达38.46%，其次是樊利安的 国泰民益混合A(160220) 33.82%、 国泰融丰外延增长混合A(501017) 33.35%，宋洋的 华夏睿磐泰利混合A(005177) 29.42%，林昊的 华宝新价值混合(001324) 28.09%，吴坚的 国寿安保稳诚混合A(004225) 27.74%，还有陆琦的 前海开源裕和混合A(004218) 27.43%，王艺伟的 交银恒益灵活配置混合A(004975) 25.56%，聂世林的 安信新目标混合A(003030) 25.06%，陈莹的 景顺长城顺益回报混合A(002792) 22.69%。可见，他们的业绩大部分都是非常优秀的，但有些是前任经理人打好的基础，有些是后来接手后创造更佳业绩。

比如，成立时间比较长的樊利安的 国泰民益混合A(160220)，就是他一直打下来的天下，也是在众多固收经理中资历比较深的，但是从近2年的业绩表现看， 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A依然排名第一，收益率高达23.59%，也是最能够反映郑青接手华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)后的业绩能力凸显。可见近2年期间，郑青的业绩是其中表现最好的，也是近1年最好的，同时是10只基金中今年来唯一取得正收益的固收基金，与其稳定性有关。（如下图所示：数据截止2022年11月3日阶段收益对比）

从资产配置对比分析看， 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A(004010)是其中规模最大的，主要配置了债券仓位占净比79.08%，现金持有比例是最高占比9.1%，股票占净比10.70%是其中较小的，可能倾向于回撤控制；吴坚的 国寿安保稳诚混合A(004225)债券持仓最高占比99.57%；陆琦的 前海开源裕和混合A(004218)股票持仓最高占比26.38%，同时需注意的是规模在10亿以下固收基金在收入分解中打新收益占比会相对较高，而规模20亿以上会更注重操盘能力。

从行业配置看， 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A主要投资了采矿业（占比6.03%）、制造业业（占比3.66%）、房地产业（占比1.33%）、建筑业（占比0.91%），还有少部分的社会服务业、交通运输业、信息技术业。而采矿业与房地产业是10只基金中持有比例最大的，可见其比较偏好周期行业。其中陆琦的 前海开源裕和混合A(004218)是持有制造业、金融业最高的；另外王艺伟的 交银恒益灵活配置混合A(004975) 是持有建筑业、社会服务业最高。同时，也能够看出该基金期间减少了股票行业配置，有效降低其波动率，获得较好的成绩。

前十大持仓对比，郑青偏好周期行业的黄金板块个股，没有持有 贵州茅台、 宁德时代，属于均衡配置，而樊利安的 国泰民益混合A(160220)与 国泰融丰外延增长混合A(501017) 的持仓几乎是一致，同时与郑青的 华泰柏瑞鼎利 灵活配置混合A前3大权重均没有贵州茅台、宁德时代，也是两人期间业绩较为优秀的一面。

前5大债券对比，截止三季度数据，郑青的华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A主要权重在金融债券，与陈莹的景顺长城顺益回报混合A(002792) 、王艺伟的交银恒益灵活配置混合A(004975)持仓有些相似，均对金融债券偏好。

总体上看，郑青管理的华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)是同类中比较优秀的基金，攻守兼备优势凸显，尤其是该基金经理管理以来依然获得32.75%收益率，是同类中少有的精英。

4. 该基金2022三季报怎么看？从中发现了哪些亮点？

（1）从东方财富Choice提供的数据看，2022年三季报，郑青管理的华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)超额收益主要来源于制造业、采矿业，其中制造业占比最大，同时在资产配置中占比最高，也是个股选择收益最大一部分。

（2）期末基金资产组合情况：主要表现在固定收益投资，债券占比78.21%；股票占比12.18%; 买入返售金融资产占比8.03%;银行存款和结算备付金合计占比0.32%；其他各项资产占比1.29%。

（3）期末按债券品种分类的债券投资组合：主要投资中期票据，占基金资产净值比例34.79%；金融债券占24.76%，其中政策性金融债占比20.23%；其次是同业存单占比18.15%，企业短期融资券占比2.62%，国家债券占比2.17%，债券债券占比0.91%，没有持有可转债。债券合计占基金资产净值比例83.39%，属于分散投资，多债券组合配置的持仓。

（4）期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细：主要投资22进出22 、22平安银行CD047 、19农发09 、22成都银行CD227、22成都银行CD230等债券。其中，22进出22 权重最大占比5.41%，其次是22平安银行CD047占比4.27%，19农发09占比3.31%，前五大权重合计占比19.41%，属于均衡配置风格。

（5）报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细：主要投资中证500股指期货、中证1000股指期货，变动比较大是中证500期货2212、中证1000期货2212，其中股指期货能够起到一定的行情对冲作用，获取套利收益。

5. 投资该基金有哪些需要注意的风险？

首先要知道常见的固收基金主要有哪些类型，它们的风险级别是不同的。如，按风险高低排序：灵活配置混合基金＞偏债型基金＞二级债基＞一级债基。因此，华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)的投资风险是要大于普通债券基金，属于中低风险（R2），比股票基金风险要小。同时，从2022年8月份监管出台新规要求，固收产品的权益投资比例明确为10%~30%，能够在一定程度上控制权益类资产投资比例过高波动的风险，但也可能会降低其未来扑捉超额收益的预期。

只重仓配置某种固收基金，都容易踏空股票牛市行情，而重仓押某只股票基金，也可能赚了股票指数不赚钱。从资金风险收益比角度看，固收基金以债券等固定收益投资为主，作为多元化资产配置不可缺少的一部分，可根据个人风险偏好与资金需求进行分散投资，组合配置。如，追求中高收益的投资者，可以选择用一部分固收基金作为防空洞策略，能更好平滑整体收益曲线；中低风险投资者，可以增加股债混合型基金作为增强收益，能让个人财富增值呈现复利趋势。如果你认为这些可能都不会，那么要不要考虑选择一些基金公司规模大的优秀固收“躺平”，要不要降低个人长期投资收益预期。我想，这也是投资固收基金的长赢之道。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。以上仅代表个人观点，不构成投资建议。

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