目前，白酒企业一季报已陆续发布，各上市公司在此轮财报季主要延续2023年年报表现——尽管多家酒企继续保持双位数的业绩涨幅，但增长放缓的企业也不在少数——这指向白酒行业已驶离普涨时代，愈发呈现结构性增长。

根据国家统计局一季度白酒生产数据，今年1月至3月，全国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6%。在此行业背景下，约九成白酒企业在今年一季度保持了业绩正增长，以茅台、五粮液为首的头部酒企稳步上升外，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、天佑德酒7家营收、盈利都有20%以上的同比提升。而二线酒企则开始出现明显分化趋势。

头部恒强，但有新格局

由于白酒行业2023年全年去库存难，与较为悲观的情绪形成反差，主流酒企的春节档和开门红表现整体超过预期。

头部酒企仍旧显示出马太效应，贵州茅台今年第一季度营收突破460亿元，利润总额331.74亿元，单季度业绩再创历史新高；五粮液营业收入为348.33亿元，净利润为140.45亿元，超于往年一季度业绩。

而紧随其后的洋河股份、泸州老窖和山西汾酒对“老三”之位的竞争更为激烈，在规模与增速上各有长短。

2024年第一季度，洋河股份的营业与净利分别为162.55亿元，在上述三家中最高。但以上两项的同比增速却都掉至单位数，分别为8.03%和5.02%。

反观山西汾酒虽然以153.38亿元营收低于洋河股份，其60.55亿元净利润却为三家最高。增速而言，山西汾酒和泸州老窖第一季度营收、净利润同比增幅均超过20%。

但泸州老窖也成为报告期内三家之中唯一一季度营收没过百亿的酒企，其净利润为45.74亿元，与其他两家差距不小。

享受到产品结构升级、区域消费升级的结构性红利的二线知名酒企在本轮调整期有明显上升。一季度中7家实现20%以上增长的白酒上市公司中，除山西汾酒、泸州老窖外，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒已在今年一季度连续三年实现20%以上业绩增长。

其中，上述企业中一季度涨幅最为明显的是去年站上200亿营收的古井贡酒。2024年第一季度实现营业收入82.86亿元，同比增长25.85%；实现净利润20.66亿元，同比增长31.61%。

对此，中邮证券研报分析称，苏皖白酒受益地区经济活力，以及理性消费下均有不同价格带产品承接，整体表现稳健增长，2024年均实现较好开门红进度，古井迎驾今世缘更优。

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分化加剧

此外，今年一季度财报显示，区域白酒企业业绩的分化仍在加速。

报告期内，业绩增速下滑的白酒上市公司为5家，分别是酒鬼酒、皇台酒业、顺鑫农业、金种子酒、舍得酒业。这些企业除同为区域白酒品牌外，共性也在于产品结构主要围绕中低端条线。

皇台酒业在2023财年高达304.04%的净利润下降之后，2024年一季报期间净利润仍然出现64.64%同比下降。金种子在本财报季中实现净利润1484万元，实现扭亏，但营收同比下降3.02%，为4.19亿元。

顺鑫农业2023年营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.96亿元。2024年一季度，顺鑫农业业绩略有修复，营收同比下降0.75%至40.57亿元，净利润4.51亿元，同比增长37.42%。

根据2023年财报，顺鑫农业去年全年顺鑫农业旗下高档酒、中档酒以及低档酒分别实现营业收入9.78亿元、11.12亿元以及47.33亿元。尽管高档酒营业收入较上年提升45.31% ，但占比更高的中、低档酒在营收方面同比分别下降18.05%及22.14%。

与其他几家略有不同的是，产品结构较为高端的舍得酒业和酒鬼酒也出现业绩下滑。舍得酒业一季营业收入21.05亿元，同比增长4.13%。但其归母净利润增速同比下降3.35%，为5.5亿元。

而酒鬼酒则成为第一季度业绩滑坡最为明显的白酒上市公司之一。一季报营收同比下滑48.79%，至4.94亿元；公司实现归母净利润0.73亿元，同比下滑75.52%。

对于业绩下滑的原因，酒鬼酒解释：白酒行业整体仍处于调整期，白酒产品价格承压，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

中粮入主酒鬼酒后，企业迎来高速发展期。但2021、2022年的高业绩基数也为2023年营收、净利润双降的“失速”添加惨淡一笔。面对酒鬼酒“价格倒挂”“股价下跌”等问题，企业高层在去年底公开指出了企业存在的“压货炒作”“库存高企”问题。

在过去的高增长期，不少商品囤积在渠道中，当去年白酒行业整体面临出货难题时，经销商窜货、甩货更加剧价格崩盘。

为解决上述问题，酒鬼酒在2023年4月就发布文件明确经销商不规范行为的惩罚制度；2023年7月10日起停止接受高端产品52度500ml内参酒的销售订单。此后的2023年10月10日，酒鬼酒再次宣布旗下“酒鬼”、“湘泉”系列产品停止接单，以消化既有社会库存。

中邮证券分析称，2024年一季度食饮行业整体维持增长，白酒行业竞争格局越来越清晰，跑出竞争优势的品牌获得较好质量的开门红。

其中高端酒2023业绩达成均超年度经营计划，开年强韧稳健增长，收入利润均符合预期，24年锚定双位数及以上目标。次高端表现分化加剧，汾酒一枝独秀，24Q1利润超预期实现高质量开门红；舍得/酒鬼短期业绩承压，期待后续改善。