致敬金融“她”力量：华泰证券易峘——我与市场这些年

3月8日，Wind3C会议《女神节特辑：致敬金融“她”力量》活动上，华泰证券首席宏观经济学家易峘带来《我与市场这些年：人生若只如初见》的主题分享。

易峘分享了自己入行金融行业二十年来心路历程，阐述了对宏观和市场的感悟。同时她给出了对今年国内、海外的宏观及市场的观点。国内方面，她指出今年宏观和行业层面的确定性更高。

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以下是易峘分享的部分核心观点：

// 我与市场这些年：人生若只如初见 //

首先想跟大家分享一下，我作为一名金融从业人员这么多年的一些心路历程。这次我写的题目是《我与市场这些年：人生若只如初见》。我是2004年加入这个行业，当时在香港高盛入职，今年在金融行业工作已经是第二十个年头。为什么说“人生若只如初见”，其实意思就是我其实挺爱市场，挺爱宏观。我其实觉得从业久了做一件事情能做得久，还是要喜欢，热爱很重要。

为什么我爱宏观、爱经济学？我觉得经济学很多时候是常识的积累，离生活很近。其实宏观很make sense，也就是你用宏观框架去思考问题的时候，会发现它可以解释世界上很多的事情和现象。带着这个框架去发现问题或者去认识一件新的事物的时候，你会发现世界变得很生动、很有趣，事物之间的联系更加紧密。尤其是当中我花了6年时间看过公司、研究过行业，就更能欣赏宏观分析之美。因为你会看到宏观和微观之间是互相印证，互为反馈，是可以落地的。而且宏观包罗万象，因为很多历史长河是隐藏着宏观的逻辑，可以用它去看很多过去的事情。但是，新的业态、新的科技的变化也都会有长远的宏观影响。所以，你又因为要研究宏观要去研究很多新生的事物，这就给你带来了源源不断边界的拓宽。

我为什么爱市场？因为我觉得市场很有生命力，它也给了我能量。因为它时时刻刻让我保持一个学习的状态，对世界要充满好奇心。因为市场的定价是非常高效的。研究员的工作本质是在如此高效定价的市场面前去分析它，预测它的边际变化和未来走势。

我为什么爱市场？更重要的是我觉得它很诚实，它也让我诚实。我们经常说做卖方研究，预测市场如果长期有50%以上的胜率坚持下来就能积累不错的回报。市场定价是高效的，甚至有些理论说市场定价是近乎完美的。做研究就是一个不断博弈、不断尝试、不断努力进步的过程。过程中一直会有新的东西、新的想法被创造出来，其实它是很有意思。

（图片来自海洛）

我觉得研究市场这么多年的感想或者经验就是首先要把姿态放低，“人生若只如初见”也是这个意思。把姿态放低，不要带着很多偏见去看它。要认识到市场是高效的，即使自己使出所谓的“洪荒之力”才有可能捕捉一部分定价的不完美性，而且这个不完美性也可能是稍纵即逝。所以对自己的研究框架，数据、逻辑是需要反复验证和推敲。一次、两次的预测所谓“成功”可以靠运气，但长期坚持不断尝试的决心其实是基于对市场的敬畏。但是又敬又畏，所以要不停的尝试，因为你非常地尊重市场，知道它的高效，所以愿意去研究它。

反复尝试的底气，我觉得一方面来自于自己对研究过程的质控的一种执着。但我觉得更重要的是底气可能来自于在过程中你能找到一些快乐，能给你带来挑战的乐趣和源源不断的快乐。如果把它当做一个能量的源泉，就愿意不断去尝试，不断地迭代。

// 如何看国内、海外今年宏观及市场 //

回到今年怎么看宏观和怎么看市场？入行二十年，经常有一些年份，我们看第二年时候就希望第二年的宏观不确定性可以退掉一些，终于可以认真看股票、选股，看基本面。但后来我发现二十年中想不出哪一年所谓不是宏观大年，总是有很多宏观的事件在驱动。在看宏观的时候，很重要的是“化繁为简”，先看一看有哪些确定性，再看一看我们能做什么？有哪些可能性？这是一个“化繁为简”的过程。

我觉得今年国内宏观而言，比去年要确定。去年不管是对市场的投资回报，还是对大家的心理而言都是充满挑战的一年。今年预期不及的可能性比去年要小很多，这就是一种确定性。这样的确定性也投射着政策的确定性。今年政策的力度和政策的方向是几乎确定的，一定是在努力承托增长，一定是往宽松的方向。市场所要分析的一个问题就是这样的政策力度和宏观走势之间的张力应该如何演绎？比去年连预期刚开始就定得有偏差而言容易很多。

行业层面的确定性也更高。哪些行业在比较不确定的宏观环境下有更好的现金流。包括消费行业，哪些是更加确定的现金流，真正有供应链能力、真正有性价比的企业。在制造业上，出海企业的优势更加明显。政策方面包括利率，我觉得方向是一致的，节奏有不确定性，但是方向有确定性，其实也更利于大家做一些偏中期的投资决策。

（图片来自海洛）

海外来说，我觉得一个确定性是人工智能的革命已经轰轰烈烈的到来。而且现在比较大的财政刺激下，不管美国是哪位总统在下一届执掌大权都会继续延续一个比较宽财政的环境。这种背景下，美联储的动作可能对全球固定收益市场定价重要，对全球资产的相对强弱表现重要，但可能对美国本土市场而言不是最主要应该研究的，尤其是看行业、看板块。大的生产方式的变化可能是我们宏观研究到行业研究接下来5-10年最应该关注的。

我的分享就到这里，在3月8日国际女神节之际，祝各位女性同仁在工作中收获自己的幸福感。

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