我们今天来看一家生产太阳能热水器为主业的公司,日出东方控股股份有限公司(股票简称:日出东方)成立于1999年,2012年5月在上交所主板上市。
主要经营:太阳能、空气能、厨电、净水等产品,拥有“太阳雨”、“四季沐歌”、“帅康”、“日出东方太阳能电力”、“西藏日出东方阿康”等行业品牌或企业,在连云港、余姚、顺德、洛阳、拉萨等有产业基地。
从气泡图来看,2022年前三季度,日出东方的业绩表现较差,气泡不是最大的,也位于左下部的较差位置。营收同比下降了5.5%,净利润仅有1,400万元。
在日出东方的营收构成中,以太阳能热水器为主,占比达到了4成左右,还有两成多的厨电产品,15%左右的空气能产品,电热水器有10%出头的占比;另外还有净水机、壁挂炉和光伏产品等等。
日出东方的净利润的波动非常大,在2014年前三季度就达到了2.9亿元的峰值,然后就是以下跌为趋势的波动,只有2018年前三季度出现过亏损。这几年,其总体盈利能力都相当一般,这种情况已经持续了8年,冰冻三尺非一日之寒。
其毛利率从2016年以来持续下降,已经跌去了10多个百分点。其实就算2020年前三季度也还是达到了近30%的水平,按理说这个毛利率水平是不低的。但是,家电是消费品,销售费用的投入是比较大的,为什么我们这么熟悉四季沐歌呢?还不是其投放的广告多。净资产收益率就不用说了,近6年来只能用对不起投资者来形容。
在营收下降的情况下,企业的经营一般都会出现困难,日出东方也不例外。其毛利率下降导致营业成本占营收比上升;营收下降,规模效应的副作用又导致期间费用占比上升,虽然两者上升的百分点不多,但是其原本就已经在保本点附近经营,现在就超过了保本点,主业开始亏损了。
明明成本、费用已经超过了营收的规模,怎么还是盈利的呢?这个我们猜也能猜到,无非就是投资收益和其他收益这些方面多了一些,就会有小额盈利了。虽然可以靠这些非经常性的收益保持着盈利,但毕竟不是长久之计。
期间费用中,大多数就是销售费用,这一项的占比就达到了营收的21.4%,这几年做消费品的企业,可能感觉有点恼火,广告不投吧,怕营收萎缩,投了好像也没有什么效果,至少没有以前在电视台投放广告时的效果。
在营收出现萎缩的情况下,日出东方仅有销售费用的下降幅度超过了营收的下降幅度,他们的经营团队当然知道自己的问题在哪里,只是说调整需要的时间太长了,在他们这里一调整就是五六年。
现金流量的情况表现不太好,经营活动的净现金流,净流出了7,000万元,现金也消耗掉了3.6亿元。哪怕不赚钱,固定资产等长期资产的投资活动也不能停,支出了1亿元。
日出东方的资产结构偏重,负债结构又非常轻。存在部分长期资产靠流动负债提供资金来源的情况,虽然其资产负债率只有41%,其长期偿债能力也只能算一般。0.94的流动比率和0.64倍的速动比率,其短期偿债能力也不强。
最大的流动资产是存货,然后是交易性金融资产,加上货币资金,广义的现金还是有7亿元。最大的流动负债是应付类业务款项,第二大是其他应付款有7.7亿元,我们这一次就不拔开来看其他应付款的细节,以后有机会再说;合同负债4.6亿元,这主要是预收的购货款,说明其后续订单还是有基础保证的。
存货的金额与年初及去年同期比有所上升,但幅度不大;就算存在滞销情况也并不是很严重。
其应收、应付类的业务款项总体规模并不是太大,但是应付类的金额明显比应收类的要多出几倍,日出东方不管是有意还是被迫,反正是用上了供应链融资,与年初和去年同期比,两者的差距有所缩小,营收下降的情况下,一般都会出现这种情况。
其主要经营用长期资产并未出现明显的增长,甚至还略有下降。虽然他们现金流量上的投资活动没有停,但实际上基本已经没有大干快上项目,加大投入这类打算了,得先稳一下,观察观察再说。
太阳能热水器行业的变化,让我们看到了一个时代的变迁,农村人口的减少,对其销售确实造成了一定的影响。我个人认为,其主要还是基于旧光伏技术的产品,效率上确实也存在一些问题,现在光伏行业的发展速度很快,能不能利用最新的技术开发出城市也可以用的类似产品,比如窗户玻璃类的高效产品,阴天也有不错效果那种。
随着新技术的应用,或许还能迎来新的春天;或许从经济效益上计算,用光伏发电,直接用电热水器更省钱,那么该产品的未来就不可知了。
声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!