“1瓶油年入4个亿，毛利率超海天。”
来源 | 投资家
作者 | 刘晓月
藤椒鱼、藤椒鸡、藤椒味香肠、藤椒味粽子······近年来，餐饮市场掀起了一股藤椒风。乘着这股东风，国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一的幺麻子向创业板发起了冲击，竞争激烈的调味品市场将迎来新的“藤椒味”势力。
一
毛利率超海天，绝味食品担任“二掌柜”
前几天，幺麻子披露创业板IPO 招股说明书，此前不起眼的藤椒油品类正式进入投资者视野。
幺麻子公司位于四川省眉山市洪雅县，成立于2008 年，是藤椒调味品的开创者。公司自设立以来一直从事麻系味型特色调味食品的研发、生产和销售，已经初步形成了以藤椒调味油为主导、椒麻味型复合调味料和地方特产食品为特色的产品矩阵。据和君咨询的调研数据显示，2019 年幺麻子在藤椒油市场的占有率约为35% 。
从整体营收结构来看，据其招股书显示，2018 年至2020 年以及2021 年上半年，幺麻子营收分别为3.1 亿元、4.1 亿元、3.57 亿元及2.01 亿元；归母净利润分别为5383.5 万元、9599.82 万元、10205.3 万元及5520.28 万元。
其毛利率水平更是惊人，2020 年、2021 年上半年其毛利率分别为42.57% 和43.07% ，甚至超过调味品行业龙头海天味业——要知道，同期海天味业毛利率才不过是分别为42.17%、39.31% 。
从具体产品结构来看，幺麻子自生产的主要产品可以分为调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品四个系列。蔬菜制品则是指创始人十分擅长的一道川菜清水雅笋，休闲食品钵钵包括鸡和自热火锅。
其中当家产品藤椒油是主要营收来源，占主营业务收入比重常年在90% 以上，2018 年至2021 年1-6 月的销售金额为2.79 亿元、3.66 亿元、3.09 亿元和1.68 亿元，占主营业务收入比重的91.54% 、91.71% 、90.72% 和87.57% 。其余产品的比重则为1%-4% 之间。
从销售模式来看，幺麻子主要还是以经销模式为主，经销收入占公司主营业务收入的比例在90% 以上，经销渠道主要面向全国各地的餐饮、酒店和商超进行销售，直销渠道主要面向食品加工企业、连锁餐饮企业或其他大型客户进行销售。
截至2021 年6 月末，幺麻子已经构建了由400 多家经销商组成的销售网络，以川渝地区为基础覆盖全国34 个省、直辖市、自治区和多个海外地区。通过经销渠道，幺麻子与终端客户建立了持续稳定的合作关系，主要包括烤匠、蜀大侠、海底捞、西贝莜面村、老乡鸡等连锁餐饮，以及永辉超市、伊藤洋华堂、沃尔玛、家乐福等连锁商超。
从股东结构来看，幺麻子是一家典型的家族企业，共8 名股东，其中4 名是家族成员。创始人赵跃军、龚万芬夫妇，分别担任公司董事长、总经理及供应部总监。他们的两个儿子赵麒、赵麟，目前为公司的实际控制人，合计直接持股68.21% ，担任董事、副总经理。
除了家族内部成员之外，幺麻子的另外主要控制人是“绝味”。绝味食品除了通过子公司网聚投资持有幺麻子13.68% 股份，还通过持有湖南肆壹伍65.3465% 的合伙份额间接持有3.44% 股份。公开资料显示，网聚投资成立于2014 年9 月，是绝味食品成立的主要投资平台之一，通过这一平台投资了幺麻子、千味央厨、幸福西饼、和府捞面等多个消费品牌。
可以看出，绝味食品直接间接合计持有幺麻子约17.12% 的股份，是仅次于实控人的“二掌柜”。
如果幺麻子成功上市，这将是绝味投出来的第二家上市公司。2021 年9 月，绝味投资的千味央厨成功上市，绝味在千味央厨上市之后，成功套现了1 亿的税后净利润。
二
卖房创业，两个儿子学业也放弃了
“藤椒味”是近年来市场最为火热的一个赛道。藤椒风味继厨房烹饪、家庭烹饪等场景之外，还被运用到休闲零食、炸鸡快餐、方便面等食品制造业，藤椒味瓜子、藤椒味麻饼、藤椒味月饼、藤椒味粽子、藤椒味泡面等产品层出不穷。
作为花椒的细分品种，藤椒比红花椒更柔和清新，且没有其他青花椒的苦涩味。相较花椒主要提供麻味，藤椒味型更丰富和立体，适宜川渝以外对麻度耐受度更低的人群，其“清、香、鲜、麻”的独特味型逐渐成为一种单独的味觉体系。
和酱油、醋等品类相比，高速成长的藤椒油品类堪称黄金蓝海赛道。和君咨询测算显示，藤椒油市场规模的年均复合增长率约25% ，预计2025 年市场规模将增长至41 亿元。
与之相对应的是，调味品行业市场年均复合增长率为7.25% ，复合调味品市场规模年均复合增长率为14.4% ，均低于藤椒油的增长速度。
那么我们要好奇了，幺麻子是如何发现这一商机的，为什么企业名称又叫做“幺麻子”呢？
幺麻子董事长赵跃军是1960 年生人，他出生于四川洪雅农村，当地一直有在夏天制作藤椒油并贮藏食用的传统。像藤椒鸡片、凉拌雅笋等，都是极富当地特色的菜品。
2002 年，他在老家开了一家饭店，菜品的特色就是用自制的藤椒油烹饪，吸引了很多食客，不少人走后都要带走他的藤椒油。头脑活络的赵跃军灵机一动，既然大家都这么喜欢自制的藤椒油，而市面上又没有生产藤椒油的厂商，自己何不办个厂呢?
于是，他在小饭馆的对面建了一个100 多平米的加工坊。因赵跃军小名叫“幺幺”，而藤椒油又麻又香，所以他干脆为厂子起名为“幺麻子有机食品厂”。为了创业，赵跃军还破釜沉舟卖掉了房子、退掉了为家人购买的商业保险。
在不温不火干了几年之后，赵跃军在的“幺麻子”藤椒油洪雅县举办的生态文化节上一炮而红，创下了“万人共享钵钵鸡”、“天下第一钵”的世界吉尼斯记录。2006 年，凭借着赵跃军在洪雅所带动的藤椒产业，国家多部门还批准洪雅县为“中国藤椒之乡”。
此后幺麻子的发展就正式进入了快车道。2008 年，赵跃军成立四川洪雅县幺麻子食品有限公司，开始不断建设藤椒油生产线和储油设备，实现规模化、现代化、自动化生产。
此后，幺麻子又与四川农业大学、日本川田研究所等开展产学研校企合作，加快藤椒创新成果、麻系创新制品的研发进程和应用转化。逐步将主营业务产品从调味油扩展到休闲食品、复合调味料等藤椒系列产品。
值得注意的是，在公司发展步入正轨之后，赵跃军的儿子们也进入了公司。1963 年的赵跃军本人拥有家中最高学历——本科学历。而他的2 个儿子，1986 年出生的赵麒为大专肄业，1988 年出生的赵麟为高中学历。两人均于22 岁开始进入公司。
大儿子赵麒于2008 年6 月进入公司，历任销售专员、行政专员，2013 年7 月，进入任洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店担任经理；2015 年10 月，筹备设立成都厨宝宝信息技术有限公司。2016 年7 月开始，又历任幺麻子有限董事长助理、营销副经理、董事；2019 年12 月起，开始负责幺麻子的电商业务；2021 年2 月开始，仅任幺麻子董事一职。2020 年，其薪酬仅为11.26 万元。
相比之下，二儿子赵麟2010 年1 月进入公司后，便担任幺麻子有限总经理助理；2018 年3 月，筹备设立深圳市岳睿餐饮管理有限公司；2019 年12 月至今，担任发行人董事兼副总经理，2020 年的薪酬为29 万元。在赵麟结婚之后，妻子吴洪艳还通过洪雅聚才间接持有公司0.15% 股份。2019 年和2020 年获得分红852.64 万元、227.36 万元。
三
自酱油卖了4000亿之后，这个赛道彻底火了
“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”，其中调味品就占据一大半，足见其地位。近年来，调味品市场增速显著，规模已至数千亿。天眼查数据显示，目前我国有58.8 万家调味品相关企业。其中，6 成以上相关企业成立于5 年内。
天眼查数据显示，近五年来，我国调味品相关企业( 全部企业状态) 年注册总量以超过10% 的年度注册增速快速上升。其中2019 年，我国首次全年新增调味品相关企业首次突破10 万家。
（图片：调味品企业注册量，来源：天眼查）
快速增长的市场规模，自然吸引了资本的目光。这五年来调味品市场投融资也一直处于上升趋势。据不完全统计，截至2021年底，这一赛道已获得10 亿人民币左右的融资。
深创投、高瓴创投、源码资本、经纬中国、高榕资本、天图投资、金沙江创投、梅花创投..... 各种各样的知名VC 都在其中。
这并不难理解，毕竟以酱油起家的海天味业目前坐拥高达4000 亿市值。而资本市场坚信，当调味品成为数以亿计年轻人的干饭必需品，这里势必不止一个海天味业。
总之，民以食为天。这篇潜力无限的刚需市场上，一个个资本造富的神话也在不断上演。不过，毕竟调味料也算是除大白菜以外，老百姓的“菜篮子”，希望的资本加持可以提高调味料行业的生产效率和合理提高收益，而不是助推其野蛮生长，最后只谋求收割而已。
参考资料：
野马财经《靠独家藤椒油打天下，家族式经营的幺麻子年入4 亿，两个儿子谁更靠谱？》
味界头条《行业动态| 小众品类大有市场，藤椒油龙头幺麻子拟上市，去年盈利超1 亿元》
粮油调味营销《幺麻子拟A 股上市，“藤椒油第一股”有望诞生？》
投资界《当酱油卖出4000 亿，VC 集体赶来》
Foodbud 《幺麻子拟上市募资6.16 亿元，这将是绝味投出的第二家上市公司》
搜狐《赵跃军的十三年: 一粒“藤椒”麻辣酸甜的成长路》