2018年12月份黑色产业链分析报告：宏观预期偏空 黑色品种维持弱势运行

月度报告黑色产业链 宏观预期偏空 黑色品种维持弱势运行 ——2018年12月份黑色产业链分析报告 内容导读：宏观方面，受政策持续发力影响，市场期待已久的基建投资增速终于实现企稳回升；但是，整体来看，政策边际改善效果依然不明显，基建投资对经济的整体拉动作用仍然有限，实体经济融资数据也再次恶化，我国经济下行压力依然明显，利空黑色品种价格。黑色产业链方面，钢材下游行业增速下滑，对钢材需求支撑力度减弱，加之钢材供给维持高位、库存开始反弹，钢材价格将承压运行；12月铁矿石供应将增量发展，而钢厂需求放缓，矿价将弱势震荡；焦炭方面，钢厂或主动限产影响焦炭需求，供需偏紧格局适度缓解，期价震荡偏弱运行；焦煤供给端小幅收缩，采暖季限产低于预期，期价相对偏强运行。综合来看，我们认为，12月份黑色相关金属基本面难有改善，期价将以弱势运行为主。黑色品种指数运行区间：螺纹钢上方压力位3700，下方支撑位3200；热卷上方压力位3600，下方支撑位3100；铁矿石上方压力位473/500，下方支撑位427.5；焦炭上方压力位2200/2250，下方支撑价位2050/2000；焦煤上方压力位1400/1450，下方支撑位1250/1200。 11月份黑色产业链行情回顾 一、 11月份走势回顾 11月份，受宏观预期偏空以及钢材下游需求旺季过去影响，钢材现货成交转差，致使钢材现货价格暴跌，带动黑色相关金属价格持续下行。由于今年采暖季环保限产力度弱于去年，原材料需求相对较好，因此铁矿石以及焦煤价格相对抗跌。截至2018年11月29日，螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤指数较上月分别下跌15.21%、12.43%、12.45%、15.37%和7.66%。 表1 黑色产业链相关品种涨跌情况汇总 上月收盘/报价 较前一月涨跌幅 历史最低 历史最高 螺纹指数 3415 -15.21% 1616 5172 热轧指数 3299 -12.43% 1683 3900 铁矿石指数 464.5 -12.45% 282.5 973 焦炭指数 2009.5 -15.37% 609 2443 焦煤指数 1277.5 -7.66% 515.5 1650.4 上海螺纹HRB40020mm 3880 -17.44% 1690 5710 上海热轧4.75mm 3600 -11.54% 1800 5880 月度报告黑色产业链 唐山20MNSI方坯 3220 -21.07% 1580 5750 唐山Q235方坯 3120 -21.6% 1460 5600 62%普氏指数 65.65 -13.1% 38.5 193 SGX铁矿石掉期近月 72.26 -0.74% 38.15 188.72 BDI 1281 -14.03% 317 11793 天津港准一级冶金焦 2600 -0.95% 775 2160 京唐港主焦煤 1780 +2.89% 635 2000 注：螺纹指数的起始统计日期为2009-3-27、热轧指数2014-3-21、铁矿石指数2013-10-18、焦炭指数2011-4-15、焦煤指数2013-4-24、上海螺纹HRB40020mm2007-1-4、上海热轧4.75mm2004-10-29、唐山20MNSI方坯2007-4-13、唐山Q235方坯2007-4-13、62%普氏指数2010-1-4、SGX铁矿石掉期近月2009-4-30、BDI2004-10-29、天津港准一级冶金焦2011-6-14、京唐港主焦煤2010-9-25。 数据来源：文华财经 Mysteel中钢期货 二、上次报告观点回顾 11月份月报中，我们认为，钢材下游行业表现不一，螺纹钢需求预期减弱，供给偏高而库存处于低位，走势以区间震荡为主。螺纹钢上方压力位4300，下方支撑位4000；热卷上方压力位4000，下方支撑位3600。目前来看，钢材期价实际走势弱于预期。 11月份月报中，我们认为，铁矿石供需将趋向宽松，澳洲粉矿紧缺局面逐步改善，港口库存也将增加，期价高位回调。铁矿石上方压力位530/550，下方支撑位505/476。从实际走势来看，实际走势与预期相符。 11月份报告中，我们认为焦炭供给端差异化限产，需求相对平稳，期价震荡偏强运行；焦煤供给端小幅收缩，采暖季限产导致需求下降，期价区间震荡运行为主。焦炭下方支撑价位2300/2200，上方压力位2550/2650；焦煤期价以区间震荡为主，整体震荡区间重心上移，下方支撑位1300/1250，上方压力位1400/1450。2018年11月份焦炭期价以震荡偏强走势为主，从实际走势来看，焦炭弱于预期，焦煤基本符合预期。 12月份宏观经济分析 受政策持续发力影响，市场期待已久的基建投资增速终于实现企稳回升；但是，整体来看，政策边际改善效果依然不明显，基建投资对经济的整体拉动作用仍然有限，实体经济融资数据也再次恶化，我国经济下行压力依然明显，市场对宏观经济的担忧难以消除，宏观经济对金融市场影响依然偏空。 一、政策刺激基建效果初步显现，但经济企稳仍需时日 统计局公布数据来看，投资方面，1-10月份，固定资产投资同比增长5.7%，较前一月回升0.3个百分点，为连续第二个月增速回升；受政策持续发力影响，1-10月份，市场期待 月度报告黑色产业链 的基建投资增速于今年首次企稳回升，同比增长3.7%，较前一月回升0.4个百分点；房地产投资对固定资产投资的托底作用依然存在，1-10月份，房地产开发投资在土地购置、房地产新开工面积均保持高增速的带动下，保持了9.7%的增速，预计土地购置对房地产投资的拉动作用中短期将继续存在；但是，目前各地房地产调控压力有增无减，前期销量暴涨的三四线城市也受到政策影响，拖累全国房地产销售转弱，1-10月份，全国房地产销售面积同比增速较上一月回落0.7个百分点至2.2%，需警惕在房地产调控不放松情况下，明年下半年房地产投资增速可能出现的回落。 图1 固定资产投资累计同比增速 及 基建投资累计同比增速 数据来源：Wind 中钢期货 图2 房地产开发投资累计同比增速 及 房地产销售面积累计同比增速 数据来源：Wind 中钢期货 图3 本年土地购置面积累计同比增速 及 房屋新开工面积累计同比增速 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 外贸方面，10月份，进出口总额27478亿元，同比增长22.9%，增速比上月加快5.7个百分点。其中，出口14907亿元，增长20.1%，加快3.2个百分点；进口12571亿元，增长26.3%，加快8.8个百分点。因“抢出口”因素带动，近几月出口增速增长提高明显；目前中美贸易摩擦仍在继续，预计短期受抢出口因素影响外贸数据仍将表现乐观，但明年美国进口关税进一步提高后，将很大程度上拖累我国外贸下滑。 图4 进出口金额：人民币当月同比 数据来源：Wind 中钢期货 消费方面，10月份，受中秋节假日前移和后期促销节点较多等因素影响,社会消费品零售总额同比名义增长8.6%，增幅较9月份回落0.6个百分点；扣除价格因素实际增长5.6%，增幅较上月回落0.8个百分点；名义增速与实际增速差值进一步扩大，说明当前消费数据的提升仍主要受通胀因素支撑，实际消费有所收缩。分项来看，必需品消费增速大幅回落，其中，粮油、食品类消费同比增速回落至7.7%，服装纺织类消费同比增速回落至4.7%，日用品类消费同比增速回落至10.2 %；可选消费增速中，通讯器材类增速回落至7.1%，回落明 月度报告黑色产业链 显，汽车零售略有改善，同比下跌6.4%；与地产关联度较大的家电、家具和建筑装潢材料增速小幅回落。 图5 社会消费品零售总额：当月同比 及 当月同比：名义-实际 数据来源：Wind 中钢期货 图6 零售额：必需品：当月同比 及 零售额：汽车消费：当月同比 数据来源：Wind 中钢期货 二、实体经济融资数据再次恶化，经济下行压力依然明显 虽然央行资金释放力度依然较大，促使上海银行间同业拆借利率平稳运行，票据利率继续自今年7月份以来稳中有降；但是，其他金融数据再次恶化，实体经济融资需求仍然不强，与前文中实体经济数据相呼应，综合反映我国经济下行压力依然较大，短期难以企稳回升；预计受此影响，我国货币政策仍将继续宽松。具体来看，货币供应量方面，10月份，M1同比增速也环比回落1.3个百分点至2.7%，M2同比增长8%，较上月环比降低0.3个百分点。 图7 SHIBOR隔夜利率 及 票据贴现利率：长三角：六个月 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图8 M2增速 数据来源：Wind 中钢期货 社融方面，10月份社会融资规模新增7288亿元，在将地方政府专项债纳入统计口径的情况下，仍较上月增量大幅下降14766亿元，且较去年同期下降4716亿元；具体来看，10月份，表内新增贷款未有良好表现，新增人民币贷款月环比下降7200亿元，包括信托、委托贷款等在内的非标融资也仍继续萎缩，10月份新增非标融资继续减少2675亿元。 图9 社会融资规模：当月值 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图10 社会融资规模：新增人民币贷款：当月值 及 新增非标融资：当月值 数据来源：Wind 中钢期货 贷款方面，10月份，金融机构新增人民币贷款环比减少6830亿元至6970亿元，较去年同期增加338亿元，同比增幅逐月下降；其中，居民户中长期人民币贷款月环比减少579亿元，同比微升20亿元，整体仍将制约地产销售，对实体经济发放中长期贷款较9月份下降2371亿元，且同比回落937亿元，反映实体经济融资需求不强。 图11 金融机构新增人民币贷款：当月值 数据来源：Wind 中钢期货 图12 居民部门新增人民币贷款：中长期：当月值 及 企业部门新增人民币贷款：中长期：当月值 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 12月份黑色产业链终端需求分析 一、 房地产增速下滑而基建企稳，对螺纹钢需求支撑减弱 房地产方面，统计局数据显示，2018年1-10月，全国房地产开发投资额为99325亿元，同比增长9.7%，增速较1-9月回落0.2个百分点。其中，住宅开发投资额为70370亿元，同比增长13.7%，增速较1-9月回落0.3个百分点；1-10月份，全国房屋新开工面积为16.9亿平方米，同比增长16.3%，增幅较1-9月收窄0.1个百分点；1-10月份，全国商品房销售面积为133117万平方米，同比增长2.2%，增幅较1-9月收窄0.7个百分点。从上述数据可以看出，10月份房地产市场表现有所走弱，主要数据增速均出现回落，究其原因，主要由于目前房地产调控政策依然偏严，房价上涨预期有了显著的改变，导致市场观望情绪增强，投资投机热情下降，国家统计局发布的10月份全国70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据显示，10月份我国一线城市新建商品住宅销售价格环比持平，二手住宅价格环比下降；二线城市环比涨幅均回落，在房价弱势运行的情况下，消费者持币观望心态强烈，房地产销售情况转差。年底在房企年底业绩冲击压力托底下，企业推盘力度仍将有所加大，但在调控政策不放松，市场观望情绪较高的背景下，全国商品房销售面积增速将继续回落，新开工增速继续放缓的可能性较大，对螺纹钢需求支撑力度减弱。 固定资产投资方面，2018年1-10月，全国固定资产投资(不含农户)547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中，民间固定资产投资341343亿元，同比增长8.8%。分产业看，第一产业投资19378亿元，同比增长13.4%，增速比1-9月份提高1.7个百分点；第二产业投资204663亿元，增长5.8%，增速