©️资本深探 · 作者 | 吕玥
北京时间3月18日，哔哩哔哩（下简称“B站”）发布了截至 2019 年12月31日的第四季度财报和全年未经审计财报。
财务数据方面，据财报数据显示，2019财年B站总营收为67.8亿元，同比增长64%，其中第四季度营收达到20.1亿元，同比增长73.8%，增速为年内最高，同时这也是连续第七个季度超市场预期。
2019四季B站毛利润为3.97亿元，毛利率为19.8%，实现了连续三个季度的上涨，创下了年内新高，并高于市场平均预期的19.1%。
但同时B站在当下还是未能摆脱亏损。2019财年B站净亏损为12.88亿元，同比扩大107.74%，其中第四季度净亏损为3.87亿元，与去年相比亏损扩大103%，不过与第三季度的4.06亿元相比，亏损小幅收窄。
从 收入结构来看，B站已经不再是“披着弹幕的游戏公司”。
据财报显示，2019年第四季度B站游戏业务营收为8.71亿元，是全年四个季度中的最低；营收同比增长 22%，与上一季度25.4%的同比增速相比增长放缓；游戏营收在总营收中占比连续四个季度下降至43%。
本季游戏业务的平淡，主要是由于期内《明日方舟》热度略下降，同时上新的《双生视界》及多款独立游戏表现相对一般，这也从侧面说明B站还是没能找到下一个《命运–冠位指定》来全力支撑整个游戏业务。
但以积极视角来看，第四季度B 站递延收入为 13.69 亿元，达到了历史新高，而递延收入主要由未被确认为营业收入的游戏充值流水组成，因此可以由此看出B站在2020年第一季度的游戏业务营业收入增速仍有保证。
另外，游戏营收占比下降，也意味着B站正进入多业务齐头并进、收入结构多元化的态势中。
据财报数据显示，2019年第四季度B站的非游戏业务营收为：
- 直播和增值业务收入达5.71亿元，同比增长183%，在总营收占比是自2018年起持续上升至本季度的28.43%；
- 广告业务营业收入达2.9亿元，同比增长 81%，营收占比为14.42%，增速和占比均为年内最高；
- 电商及其他业务收入达2.76亿元，同比增长241%，增速与前三季度相比明显放缓，营收占比为13.74%，与广告业务体量极为接近。
从以上数据来看， 运营情况较好的是直播和增值业务以及广告业务。
在直播业务方面，去年第三季度陈睿曾表示“过去B站没有从外面去挖一些特别大的主播，也没有花太多的经费在竞争方面”，但在2019年B站先是以8亿元高价抢下《英雄联盟》3年全球总决赛独家直播版权，之后又已超5000万价格签约曾经的斗鱼一姐冯提莫，显然B站的直播业务策略已经走向了“竞争”路线。
在广告业务方面，B站并没有受到广告市场疲软的大环境影响，增长势头得以持续维持。而这也反映出B站Z世代的商业价值被广告主看到，并且B站的持续“破圈”也让其品牌价值逐步提升。
相比之下，B站的电商业务在这一季度并没有很顺利，与第三季度同比大增703.2%的态势相比本季度增势明显下落至全年最低。
据电商事业部总经理王欣磊介绍，目前B站电商业务主要是做ACG衍生品消费，18-24岁的用户占比为六成，12-17岁的中学生占四成。由此来看，B站的电商品类较窄，与全站用户结构相比其主要用户也只集中于低年龄段，因此也可以说B站电商业务还未完成起步，积极来看未来UP主带货的想象空间还有很大。
看完营收情况后再来看成本费用。
在2019年第二季度财报电话会议上，B站COO李旎设定的目标是MAU要在三年内(到2021 年)达到2.2亿。在这一目标下，B站势必会增强市场、品牌和渠道的投入，因此成本和费用也会有所变化。
成本方面，第四季度B站的营业成本为16.1亿元，同比增长68%，其中主要包括“给UP主现金激励、游戏业务分享支出及直播业务分享支出”的收入分享支出是关键组成部分，达到了7.05亿元，比上一季度增长63％。
费用方面，第四季度B站销售费用大增，达到4.13亿元，同比增长127％，B站也在财报中明确表示是用于应用和品牌相关的 营销增长，年末的新年晚会和游戏的促销都占据了较大部分。
B站最为强势的，依然还是用户。
据财报数据显示，第四季度B站MAU为1.3亿，同比增长40%，其中移动端MAU为1.16亿，同比增长46%；DAU为3800万，同比增长41%，均创下了历史新高。
与此同时，第四季度B站月均付费用户数同比增长100%，达到880万，其中大会员是最主要构成，订阅人数已达到760 万；第四季度的月ARPU值达到54.6元，虽有所下降但仍是爱奇艺等国内长视频平台的近5倍，这也说明B站的用户粘性和用户付费能力依然很强。
当然，用户的持续增长得益于B站的绝对壁垒——社区生态。
2019年B站对原创up主的激励机制既然在持续，半年涨粉百万的美食up主“徐大sao”和一条视频火遍全网的科技up主“老师好我叫何同学”都得益于平台的扶持和激励作用。
也因此，从内容生产端来看，第四季度B站月均投稿量同比增长了66%，月均活跃UP主同比增长80%，拥有万粉以上UP主数量同比增长75%，来自于UP主的PUGV内容占据全平台整体播放量的91%。
这体现出的是B站对于创作者的吸引力依然很强，并且创作者拥有较强的创作意愿，也因此B站得以保持内容生产的繁荣。
另外，除了对PUGV内容的激励，B站在动画、纪录片领域加大了自制和购买版权力度，这也有助于用户数量和活跃度、留存率的提升。
据财报显示，2019年B站日均视频播放量达到7.1亿，同比增长63%；月均互动数为24亿，同比增长141%；用户日均使用时长达77分钟；这一组用户高时长和高互动的数据，也体现出了B站极强的用户粘性。
总结以上来看，B站的社区生态依然是其他长视频平台无法获得的绝对优势。依靠这一优势，B站的游戏、直播、电商和广告业务就依然有足够的上升空间。
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