木瓜仔仔
2021-03-01 15:13
增量部分的化妆品价格敏感人群是什么？
重磅！海南离岛免税历年数据分析
作者： 云天见xL
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刚才，海口海关发布了2011-2020年有史以来最全面，最权威的海南离岛免税销售数据，包括销售金额，购买人次以及购买物品件数。
想想这些年扒数据的痛苦经历，离岛免税数据发布渠道，从商务部流通司，转战海南统计局，再转到海口海关，曾经都是文字形式，每次都要一个个数据粘下来。关键问题是，经常数据会出现断档和口径不一致的问题。过去几年我一直在以季度甚至半年的尺度进行估计，经常需要补充数据。扒数据的问题从今以后不会再有了，一站式标准化数据方案。
也正因此，离岛数据现在可以做出来漂亮的可视化图表，而不是缺胳膊少腿依靠脑补才能阅读的数据集了。
首先来看原始数据（省略了2019年及以前）
一、离岛免税数据的可预测性
可以看出，海南离岛免税的数据是一个有季节循环的指数增长，而非简单线性增长。单纯指数函数拟合度高达0.6-0.7，一阶差分就更准确了，准确得简直像是编造出来的。这一点两年前我就已经意识到了，参考 看多中国国旅 ， 持股不动如山（2）用高频宏观数据对海棠湾建模 只是那个时候是靠化妆品等统计数据拟合的。
用2019年之前的数据预测2020年，购买人次的误差大体还在可接受的范围内，销售金额出现了模型无法预测的重大增长。大体上，是因为政策和疫情叠加的影响。这一点也早就说过，只是没办法预计到底变化有多大：
二、预测出现偏差的原因
再来看一组数据
客单价=销售额/购买人次
物品单价=销售额/销售数量
人均件数=销售数量/购买人次
一直到2020年1月底（那时日月广场、海棠湾二期都开业了），上述三个数据都相当的平稳。说明离岛免税之前的销售额增长95%以上是依靠海棠湾的客流增长驱动的。
然而，疫情之后，还没有发布政策的时候，2020年2月起，人均购买件数（蓝色）即产生了大幅的增长，驱动客单价（黄色）增长，但购买物品单价（灰色）其实一直相对稳定，只有2020年7-8月间有过同比增长，随后出现回落。
此前也曾经讨论过 看多中国中免 ， 持股不动如山（12）魔鬼藏在数据细节里
这种结构性的变化，目前还不能确认是不是永久性的。如果是永久性的变化，那么 中免站稳目前的估值水平一点问题都没有。
根据对离岛免税购物人群的客户画像，我倾向于谨慎乐观。滑落回原有模式并非不可能。还需要持续观察。
三、数据背后几个有趣的结论
Q：调整购买件数限制的政策在2018年底和2020年中各有一次，为什么偏偏在2020年2月起出现了无法解释的重大增长呢？？
A：懂的自然懂。
Q：购买物品单价在2020年三季度出现大增，随后又回落，是为什么呢？
A：手表、箱包、衣服等物品是耐用消费品，集中释放消费需求后会迎来一段低潮期。
Q：疫苗的进展到底会有什么影响？
A：国际旅游放开之后，
1）化妆品基本盘不会受到重大冲击，这部分本来就是稳步增长的，
2）2020年增量部分的化妆品价格敏感人群（尤其是韩国那旮沓转移过来的），也是有渠道依赖的，而且积分是一大笔财产，不会随便浪费。
3）高端旅游人群流失是必然事件，对价格不敏感的高端商务人群本来也不是海棠湾的主要顾客。这个问题和大部分人很难解释为什么，解释就是地图炮。毕竟皇帝锄地用的应该是金锄头，每天吃的是白糖蘸馒头或者红糖蘸馒头。
至于影响有多大，这很难量化，只能实时跟踪确认。就像2020年一样。
Q:为什么 中国中免短期股价企稳，而 爱尔眼科， 通策医疗都出现了重大下跌？
A:杀估值阶段，估值能维持住本质还是确定性的问题。除非重大熊市，接近绝对估值的时候自然就止跌了。
$中国中免(SH601888)$ $王府井(SH600859)$ $上海机场(SH600009)$
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