1.中国水务初印象

作者： 德信博辩

发布于:2022-06-16 17:22

雪球

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$中国水务(00855)$ 

无意中看到一只港股 中国水务，心想，电力行业每年都是暴利会不会水务也相似呢？然后下载了一份中国水务集团的年报来看，给我的第一印象是封面非常漂亮，然后发现这居然是一家私人控股公司（34页，由董事长实际控制），而不是国企，这种关键性资源的公司（水、电、煤气、石油）不是应该是国家控股的吗？为什么能私人控股，莫非是和 福寿园相似？依靠人脉拿到特殊的经营权。

公司是源水、自来水、直饮水、污水处理、排水、水 环境治理、智慧水务及相关服务最佳综合营运者，从收入来看主要是供水服务最赚钱，在我的个人印象中这种服务不是当地自来水或者排水公司承包的吗？这一点没有在年报中提到，可能需要深入研究才能知道。

毛利率40%，净利20%不算低，ROE大约在18%，这么高的ROE有一部分是负债贡献的，其中资产负债率65%，光这样看还不错，再看下资产负债表，其中资产中最大的就是无形资产，细看无形资产，都是些特许经营权，没猜错的话肯定就是按经营年限折旧或摊销，和 长江电力、高速一样，这种公共事业行业都是通过负债获取有期限的经营权，然后经营还债，这种公司一般现金流较高，分红率较高，但是在账面上躺着10亿港元的应收账款，红利支付率仅30%，这一点就很减分，一般这种公司使用有期限的现金流折现来估值比较合理，或者是当价格大跌是进入能够赚钱，但是这类生意在一流生意有机会的时候直接忽略就好，因为这类公司更适合长期持有。