嗒嗒嘀嘀
2022-02-21 23:45
此文有两点错误；1.1000亿的市场几乎是不可能的，甜味剂做为食品添加剂，是有使用限度的，多过摄入对人体存在安全隐患；2..甜味剂在技术上没有什么技术壁垒，只是像三氯蔗糖属于双高产品，有政策壁垒；但代糖未来10年的增长是确定的，因为甜味剂是个多赢的产品，一方面消费者在享受甜蜜还可以降低糖的摄入，消费者愿意买单；二终端各饮料食品厂家可以推出新的利润更高产品，何乐不为；三是甜味剂厂家能发展壮大；
元气森林爆火的背后，这个行业投资机会巨大
作者： 大橘子事务所
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先来看一个数据，元气森林 2021 年销售额 75 亿，线上 8 亿。相比 2020 年的 23 亿增长了 3 倍多。在各大商超、便利店、电影院等，乳茶、元气森林、燃茶的频繁出现，逐渐被大家所熟知。即使是在三四线城市影院的醒目位置，都可以看到乳茶的身影。大规模的押注线下渠道可谓卓有成效。
茉香奶绿的乳茶基本也成了家里的常备货，0 蔗糖，低脂肪，口感佳，也就多了几分偏爱，市场反响也不错。再比如，满分系列做为元气森林进军果汁饮品的第一款产品，在微气泡 + 100% 果汁的基础上，增加多种营养素，健康与美味兼得，让大家对健康“无糖”饮料又多了一个选择。
其实不光无糖饮料爆火（身边喝无糖可乐的人也越来越多），在新式茶饮这个领域，大家喝奶茶的时候也习惯了默默把里面的糖换成 0 能量糖。
背后的原因在于：随着消费水平和健康意识的不断提高，大家对减糖和天然食品的需求越来越强，吃的美味的同时还要吃的健康。减糖之风尚正在慢慢变热。而以无糖（0 蔗糖）、健康主打的元气森林就顺理成章成为了众多年轻群体追捧的对象。
“无糖”的背后其实就是代糖：通过安赛蜜、三氯蔗糖等合成甜味剂或者是赤藓糖醇、木糖醇等这样的糖醇类甜味剂来代替传统的糖（比如白糖、砂糖、蔗糖、葡萄糖）。虽然口感上可能会有一定损失，但是安全性已经越来越好，成本（甜价比）也更低，随着技术的不断进步，未来甜味剂对蔗糖的大规模替代、新型代糖对旧代糖的替代必是大势所趋。
小贴士：元气森林气泡水里的主要甜味剂就是赤藓糖醇和三氯蔗糖。
有个投资的思考路径是这样的：寻找下游崛起火爆的消费品牌，然后找到他们带火的上游品类，然后反向寻找上游生产原材料的公司，就容易发现好的投资机会。
下面，我们一起来看下代糖行业的投资价值吧。
1. 行业趋势
a. 市场规模如何？
代糖产品的市场规模有望达到千亿级别：“按照国家政策的相关要求，到2030年之前，国内人均每天摄入白砂糖不超过25克，而目前每天人均摄入量为50到60克。如果到时候政策趋严，人们又不愿意改变糖的摄入规律，那么就要把白砂糖的消费量转向代糖消费。
每人每天从50克降到25克，那么白砂糖的市场就将有一半被代糖所取代，以国内目前的消费计算，到时候代糖的消费量相当于现在每年1000万吨白砂糖，若届时按照10元/千克的价格计算，代糖产品的市场规模达到千亿元，这个市场蓝海很大。”
根据弗若斯特沙利文数据显示，我国甜味剂产量近年来呈现逐年增长的趋势，2019年，其产量达到20.9万吨，较2018年增长11.17%。其中赤藓糖醇增速最快，产量从2015年的1.80万吨，增长到2019年的5.1万吨，CAGR为29.9%。
b. 目前参与的公司竞争格局如何？
同时能够生产安赛蜜和三氯蔗糖的金禾实业，目前毫无疑问的 a 股老大；
赤藓糖醇这块， 三元生物护城河最强，做为元气森林和 农夫山泉的上游供应商，冲这一点就不愁不赚钱。
我们主要关注上面两家龙头公司即可。当然，其他参与者还有 华康股份、 晨光生物、 保龄宝等等。
c. 投资代糖行业的逻辑
具备成瘾性，喜欢甜食是人的本能，它可以给人带来快乐感。
上游企业集中度高，具备一定的垄断地位。投资选择难度相对低，行业景气度确定。
未来随着大家健康意识的不断提高，减糖控糖，大势所趋，利好代糖行业。
2. 举例分析
以 金禾实业这家公司为例，大橘子通过一些关键数据解读，给大家做下尽量简洁明了的分析。之后价格美丽的时候可考虑布局，下面内容不构成投资建议，具体决策还得自己定。
1）公司是否“美丽”
如果想获得超额收益，小而 美的公司可优先考虑。
金禾目前市值 231 亿，2006 年成立，2011 年 7 月 a 股上市，现在已经 10 年有余。公司市值中等，历史悠久，业绩值得参考。
公司是否赚钱？公司营收和利润 2017 年是个高点，之后呈现逐步下降的趋势。不过从 2021 年前 3 季度的数据来看， 未来有望走出第二增长曲线，营收数据呈现持续向上的态势。
最新的滚动 roe 数据为 17.79%，依旧亮眼。属于优秀公司的范畴。
综上，公司可以说是中而美了，长期来看，值得持有。
2）看价格是否真的便宜
好公司也要有好价格。
a. 市盈率
目前绝对值 25.7 倍倒是不算高，但是 73% 的百分位水平，相比历史来看还是贵了。
b. 绝对价格锚定
考虑到前两年疫情干扰影响，最好对比下 2019 年的价格。
相比于 3 年前价格的涨幅：2019 年 1 月末正好是个相对低点，当时收盘价为 15.05，到今天的 41 块。单纯从价格的绝对涨幅，也快翻了两倍了，3 年算下来的平均年化收益也近 40%。涨幅可观。
如果当下这个位置想进场的话，还是需要细细研究一番的。
c. pe-band
从下面曲线走势来看，近些年的业绩走势平缓，我觉得至少到 20 倍估值附近才会有一定的安全边际。当然，如果对公司足够了解，和未来的趋势有信心，也可以适当激进一点。
3）行业竞争力是否具备优势
金禾实业主营业务：
直接给个结论吧：三氯蔗糖和安赛蜜双料市场老大，人工甜味剂龙头。
三氯蔗糖生产工艺复杂，安全性要求高，其他企业想进入有一定壁垒。
另外，金禾做为传统化工企业起家的，在生产机器、厂房复用、以及甜味剂原材料自给自足等方面有绝对优势，最后就可以通过协同效应和很低的生产成本构建强有力的护城河。
利润水平如何？毛利率 26.44%，净利率 17.74%，净利率具备明显优势。
其实食品及饲料添加剂这个行业，整体利润率都是蛮高的。金禾虽然算不上突出，但是基本上在自己的细分领域没啥对手。光安赛蜜的市场供给就能占到市场的一半以上。
4) 市场视角
a. 北上持仓
长周期是加仓的：
b. 机构持仓
社保、养老金、公募基金们偏爱。需要等最新报告数据出来再对比看下。
c. 其他方面
公司以往分红慷慨，上市以来 0 增发 0 配股。管理层近来没有减持信息，反而是累计回购了 297万股，占总股本的 0.53%。未来如果有股东数有减少，筹码持续集中或者北上持续加仓的迹象，就是不错的入场观察信号。
5) 小结
公司中而美，价格偏贵，行业具备绝对优势，市场大资金偏爱。需要等待合理价格回归再上车。
end
甜味剂这个市场我觉得是十分值得关注的。消费属性、成瘾性、大健康趋势，zc 加持，上游龙头公司只要价格合理，长期拿问题不大。
下游相关消费品已经火起来了，高集中度的上游公司的第二波春天也不远了吧。
说明：以上提到的个股标的仅用于举例分析，不构成投资建议。
#代糖# #甜味剂涨价# #元气森林#
$三元生物(SZ301206)$ $金禾实业(SZ002597)$ $保龄宝(SZ002286)$
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正能量传出
2022-02-21 22:34
三元生物好股一枚。